千亿华峰的喜与忧：即期偿债压力下尤小平家族提速资本扩张

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华峰超纤股价终于涨了。

6月以来，随着市场回暖，一代上市公司股价翻倍引发关注，然而，华峰超纤则在短暂上扬后开始大跌，一度跌至6.9元以下，7月20日、7月21日、7月22日连续3日收盘价跌幅偏离值累计达到-25.03%，直到近几日方才有小幅回涨。

华峰超纤在股票交易异常波动公告中称，近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

华峰超纤背后为温州富豪尤氏家族，其控制着华峰氨纶、华峰超纤和即将上市的华峰铝业，业务遍及化工、金属、新能源、智能家居、贸易、物流、金融、数字经济和股权投资等产业。作为尤氏家族第二代，尤飞宇在一次会议上强调，坚定不移地朝着“千亿华峰”的目标前进。

不过，华峰集团在2019年归母净利润大幅下滑至11.79亿元，同比下降42.87%。评级机构称，近年来华峰集团债务规模 逐步扩大，期限结构偏重短期，公司已累积较大的即期偿债压力。

家族企业扩张

华峰系正加快资本运作，最新一家是华峰铝业。

华峰系旗下主营铝板带箔研发、生产和销售的公司上海华峰铝业股份有限公司（下称“华峰铝业”）于2018年启动IPO，目前已于7月2日获得证监会通过，将在上交所上市。

华峰铝业登陆资本市场意味着，华峰系将取得第三家上市公司。

华峰集团的家族色彩浓厚，其创始人、温州企业家尤小平出生于1958年，1994年尤小平对瑞安塑料十一厂进行技术革新，引进了一条聚氨酯鞋用树脂生产线，华峰集团的前身自此开始从塑料制品生产企业向全国最大的聚氨酯生产企业转型。

如今，作为家族二代的尤小平之子尤飞宇、尤飞煌，以及尤金焕之子尤飞锋等均已崭露头角。

据招股书披露，华峰铝业由华峰集团持股73.52%，另一持股16.02%的股东平阳诚朴投资合伙企业（有限合伙）亦为尤小平家族所有，主要股东尤飞宇与尤飞煌为尤小平之子。

华峰集团的股东为尤小平、尤金焕、尤小华三名自然人和杭州瑞合实业发展有限公司，尤小平持股79.63%为控股股东和实际控制人。

其中，尤飞宇最为重要。

据华峰系上市公司披露履历，尤飞宇出生于1980年6月，硕士学历，曾任华峰集团有限公司副总经理、杭州控客信息技术有限公司CEO等职务，现任华峰集团有限公司董事长、浙江省第十三届人大代表，同时兼任公司控股股东华峰集团有限公司多家关联公司董事长。

在今年5月23日召开的华峰集团2020年度董事局扩大会议上，尤飞宇发言指出，在华峰新老交替传承的关键时期，作为新生代，必须切实肩负起公司发展赋予的权利和责任，在亲自操刀实践中，增强独当一面的能力。

尤氏家族的接班出自三年前。华峰内部刊物2017年12月冬季号刊文显示，象征着华峰集团“新生代”传承交接仪式的干部任职大会召开，尤飞宇正式出任华峰集团董事长，尤飞煌出任华峰集团副总裁，尤飞锋出任华峰新材董事长。

尤飞宇称，坚定不移的朝着“千亿华峰”的目标阔步前进。

除了尤飞宇，其他家族成员也已登场。尤飞煌出生于1985 年3 月，硕士学历，曾任华峰氨纶营销部副部长、副总经理。现任华峰集团副总裁。尤飞锋出生于1985年3月，硕士学历，曾任优定制科技（北京）有限公司联合创始人，现任浙江华峰新材料有限公司及其多家控股子公司董事长、华峰集团有限公司副总裁，同时兼任公司控股股东华峰集团有限公司多家关联公司董事长。

此外，华峰铝业招股书显示，公司董事、副总经理You Ruojie（尤若洁）为尤小平兄弟尤小华之女，公司董事长陈国桢为尤小华的妻弟。You Ruojie（尤若洁）出生于1986年，澳大利亚国籍，本科学历，2015年8月起任职于华峰铝业，先后担任总经理助理、副总经理，2017年3月起兼任华峰铝业董事。

记者注意到，2020年胡润全球富豪榜上，尤小平家族以26亿美元名列第1097位。而在2018年胡润全球富豪榜上，尤小平家族财富还只有10亿美元。

资本车轮行进

尤小平家族事业的崛起，与其熟练运用资本手段不无关系。

早在2002年8月，华峰氨纶进入上市辅导期，2006年8月登陆深圳中小板，成为温州第一家在国内IPO上市的民营企业。

Wind数据显示，华峰氨纶自上市以来营收整体为增长趋势，但营收增长率与归母净利润则呈波动状态。2019年华峰新材的并入使得华峰氨纶营收与净利润迅速升至上市以来最高点。

目前，华峰集团持有华峰氨纶48.30%股权为控股股东，尤小平与其兄弟尤小华、尤金焕分列华峰氨纶第二、三、四大股东，持股比例分别为8.60%、7.05%和6.99%。

华峰系另一上市公司华峰超纤方面，华峰集团及其一致行动人尤金焕、尤小华、尤小燕、尤小玲、陈林真合计持有华峰超纤27.09%股份，为实际控制人。

Wind数据显示，华峰超纤自上市以来营收整体逐年增长，但增长率自2017年以来快速下滑，归母净利润2019年出现上市以来的首次大幅下降。

就在去年，华峰系实施了百亿规模的超大重组，华峰集团将旗下浙江华峰新材料股份有限公司（下称“华峰新材”）装入上市公司华峰氨纶。

2019年9月，华峰氨纶公告，拟向华峰新材全体股东华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其合计持有华峰新材100%的股权，交易价格为120亿元。

华峰氨纶称，此次重组属于同一控制下的聚氨酯行业并购，通过收购华峰新材，上市公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的聚氨酯制品材料制造领域以及基础化工原料行业的己二酸制造领域，丰富了上市公司业务类型和产品线。

此一交易堪称“蛇吞象”：华峰新材2017年度、2018年度和2019年1-4月实现营业收入分别为82.69亿元、107.19亿元和32.79亿元，华峰氨纶在上述报告期内实现营业收入分别为41.50亿元、44.36亿元和14.89亿元，均弱于华峰新材。

2019年11月，华峰氨纶公告称华峰新材的股权过户及相关工商登记手续已完成。交易完成后，华峰集团对华峰氨纶的持股比例升至52.07%，尤小平个人对华峰氨纶的直接持股比例升至9.27%，合计控制上市公司61.34%股份。

不过，熟练运用资本手段的尤小平家族也曾涉内幕交易案。

证监会上海监管局2019年10月作出的沪〔2019〕9号和沪〔2019〕10号行政处罚决定书显示，自然人夏云芳控制本人证券账户分别于2016年3月31日、2016年4月5日买入“华峰超纤” 50.16万股和9.42万股，合计买入59.58万股，合计买入金额959.82万元。“夏云芳”证券账户于2016年11月21日卖出“华峰超纤”1.59万股。经计算，上述交易共盈利560.37万元。

夏云芳2002年加入华峰集团，系华峰集团金融管理部经理助理。内幕信息公开前，夏云芳与尤小平存在通话联系，其中“夏云芳”证券账户买入“华峰超纤”的2016年3月31日至4月5日期间两人有8次通话联系。

决定书显示，尤小平作为华峰集团董事局主席、华峰超纤董事长，是内幕信息所涉收购事项的主要决策者、推动者，为内幕信息知情人。

主营业务收现能力较强

华峰集团在2019年年报中表示，“2019年是华峰在资本市场运作最为频繁、成效最为显著的一年”，其一是用时6个月完成了氨纶公司重大资产重组项目的过会和资产交割工作，使集团主业的资产证券化率大幅提升，其二是顺利通过证监会对铝业公司为期3周的现场检查和多次反馈聆讯工作，为后续加快和顺利推进 IPO 奠定了良好基础。

截至2019年年末，华峰集团总资产343.75亿元，总负债171.73亿元，均较上年期末有所增长，资产负债率为49.96%，与上年期末基本持平。

如今，华峰集团的产业已经极为多元化，除了化工新材料为主业之外，还涉足金属、新能源、智能家居、贸易、物流、金融、数字经济和股权投资等产业，现有员工14000多人。

从比重来看，华峰集团的多元化业务占比较小。

评级报告显示，华峰集团金融业务主要为小额贷款业务，经营主体主要是瑞安华峰小额贷款 股份有限公司（简称“华峰小额贷”），2019 年取得营业收入 1.21 亿元。截至 2019 年末逾期贷 款 55 笔，共计 1317 万元，占其年末净资产的 1.27%。

此外，华峰氨纶作为两个主发起人之一，参与发起设立中国首批获 批筹建的 5 家民营银行之一的温州民商银行股份有限公司，出资 4 亿元，持股比例 20%。

华峰集团贸易业务的经营主体主要为浙江华峰进出口贸易有限公司（简称 “华峰进出口”），2017年-2019 年分别实现收入 13.96 亿元、43.36 亿元和 48.33 亿元。

华峰集团房地产业务的经营主体是控股子公司浙江华峰房地产开发有限公 司（简称“华峰房地产”），2019 年实现房地产业务收入 0.41 亿元，同比增长 20.59%。华峰房地产自成立以来仅承接了杭州钱江华峰国际商务大厦（简称“华 峰中心”）和杭州钱江迪凯金座 2 个项目。

相对来看，铝业板块增长较快。

招股书显示，2017年度、2018年度和2019年上半年，华峰铝业分别实现营业收入32.29亿元、34.16亿元和17.07亿元，归母净利润为2.07亿元、1.68亿元和6350.40万元。

不过，政府补助占其净利润比例已过半。据招股书披露，华峰铝业在2017年、2018年和2019年上半年收到的政府补助分别为913.57万元、8698.88万元和3706.08万元。

记者注意到，规模不断扩大的另一面，华峰集团业绩出现波动。

2019年，华峰集团实现营业收入265.26亿元，同比下降3.29%；归母净利润为11.79亿元，同比下降42.87%。

其中，作为主营业务的化工板块企业，华峰氨纶实现营业收入137.85亿元，同比下降8.88%；归母净利润为18.41亿元，同比下滑4.92%。

事实上，随着华峰系持续扩张，其债务规模已经水涨船高。

新世纪评级近日出具的华峰集团评级报告显示，近年该公司新建、扩建化工产品生产线及建设铝产品产能导致投资环节 现金处于大额净流出状态。2017-2019 年，公司投资活动产生的现金流量净 额分别为-17.08 亿元、-22.35 亿元和-29.10 亿元。

随着项目建设规模增加，2017年-2019年末该公司负债总额分别为139.06亿元、153.03亿元和171.73亿元。

评级报告显示，2017年-2019年末公司刚性债务总额分别为84.63 亿元、98.64亿元和108.65亿元，主要以短期刚性债务为主，存在一定短债长用情况。

新世纪评级称，跟踪期内，该公司负债规模持续上升，但得益于经营积累，负债率仍处 于合理水平。公司刚性债务规模较大，且期限结构不合理，面临一定的即期债务偿付压力。

华峰集团的主营业务表现仍然强劲。

评级报告显示，近三年公司经营活动产生 的现金流量净额分别为 10.73 亿元、29.35 亿元和 32.82 亿元。 综合来看，公司主营业务收现能力较强，经营现金流持续呈现大额净流入状 态，可对债务的偿付提供一定保障。

同时，华峰集团与多家商业银行建立了良好的合作关系，间接融资渠道畅通。截至 2020 年 3 月末，公司合并口径获得银行综合授信总额为 196.91 亿元，其 中大型国有金融机构授信占比 55.93%，未使用授信额度为 87.05 亿元，可使 用授信额度较充裕。

2017年-2019 年，该公司综合融资成本分别为 4.35%、4.45%和 4.22%。从 借款利率来看，2020 年 3 月末公司短期债务利率主要集中于 3%-5%区间，中 长期债务利率主要集中于 4%-5%区间。

上市融资成为华峰系扩张的帮手。

据华峰铝业招股书，拟发行不超过24963万股，不低于发行后总股本的10%且不高于发行后总股本的25%；此次募集资金将用于公司“年产20万吨铝板带箔项目”。

华峰铝业称，华峰集团与尤小平在已控制两家上市公司（指华峰氨纶、华峰超纤）的情况下之所以推动华峰铝业上市，原因之一即为该“年产20万吨铝板带箔项目”资金需求量大、项目建设时间较长、并且项目的达产需要一定时间，导致项目预期经济效益在短期内难以完全实现，因此，相较于债权融资，华峰铝业更倾向于通过上市获得持续性的融资平台进行股权融资。

新京报记者 朱玥怡 赵毅波 编辑 岳彩周 校对

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